三季度行業(yè)走勢符合我們前期的判斷。我們前面在中期策略中判斷下半年行業(yè)會繼續(xù)保持良好表現(xiàn),給予行業(yè)增持評級。從市場表現(xiàn)看,今年三季度家具行業(yè)指數(shù)大幅跑贏大盤,截至目前,家具行業(yè)指數(shù)上漲28.85%,同期滬深300 指數(shù)上漲12.34%, 跑贏16.51 個百分點(diǎn),相關(guān)個股表現(xiàn):索菲亞(46.50%)、宜華木業(yè)(20.73%)、喜臨門(37.29%)、美克股份(23.79%)。

我們認(rèn)為,家具行業(yè)正面臨四個方面的問題:(1)林木資源緊缺。(2)出口對行業(yè)拉動效應(yīng)減弱。(3)絕大部分廠家集中于制造環(huán)節(jié),受制于終端零售渠道。(4)行業(yè)集中度低,混亂競爭,質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)低。

我們預(yù)計(jì),以下幾個可預(yù)見性較為明確的方向?qū)羌揖咝袠I(yè)未來發(fā)展的看點(diǎn): (1)隨著板式家具搶占實(shí)木家具市場份額,上游優(yōu)質(zhì)人造板企業(yè)會更有定價權(quán);(2) 掌控大量林木資源的企業(yè),成本控制能力更強(qiáng),盈利能力更有保障;(3)行業(yè)正由出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷,國內(nèi)渠道、品牌等優(yōu)勢突出企業(yè)競爭力更強(qiáng);(4)差異化競爭,技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新將成為領(lǐng)先同行的重要手段;(5)細(xì)分行業(yè)洗牌整合,集中度提升。

從長期價值投資角度看:(1)由于林木資源緊缺,在人造板方面優(yōu)勢突出的大亞科技、泛家居產(chǎn)業(yè)鏈的裝飾原紙龍頭齊峰股份、掌握大量珍貴原木資源的宜華木業(yè)具備較好投資價值;(2)內(nèi)需是行業(yè)未來最重要的市場,傳統(tǒng)企業(yè)從單一的制作型向注重品質(zhì)、渠道的品牌零售轉(zhuǎn)型更易得到消費(fèi)者青睞,獲得較好市場定價權(quán),定制家具模式領(lǐng)導(dǎo)者索菲亞,正積極轉(zhuǎn)型、最易受益電商模式的喜臨門,較早出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、品牌建設(shè)優(yōu)異的美克股份都具有非常好的價值投資屬性。

從短期業(yè)績增長角度看:(1)自去年下半年以來地產(chǎn)回暖,而地產(chǎn)對家具銷售影響滯后,家具內(nèi)銷有望在下半年持續(xù)復(fù)蘇,內(nèi)銷渠道完善、品牌建設(shè)突出的索菲亞、美克股份、喜臨門業(yè)績增長有保障;(2)受益于美國地產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇,占據(jù)美國家具出口最大份額的宜華木業(yè)訂單情況良好,業(yè)績增長無憂。

行業(yè)評級及公司推薦:行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級啟動過程中,相關(guān)公司已經(jīng)顯現(xiàn)長期投資價值,而行業(yè)內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境改善給行業(yè)今年業(yè)績改善提供了外部支持,我們認(rèn)為,無論是從長期投資價值還是短期業(yè)績增長角度,家具板塊都已顯現(xiàn)投資機(jī)會, 隨著四季度裝修旺季來臨,行業(yè)將繼續(xù)回暖,維持行業(yè)“增持”評級。個股方面,我們重點(diǎn)推薦宜華木業(yè)、喜臨門、索菲亞。

風(fēng)險提示:(1)地產(chǎn)調(diào)控收緊程度超預(yù)期;(2)國際經(jīng)濟(jì)低迷影響家具出口; (3)原材料價格大幅上漲。